El BCRA desaceleró la compra de dólares: qué hay detrás de la menor intervención
El Banco Central adquirió US$203 millones en las primeras 14 ruedas de septiembre, muy por debajo del ritmo de meses anteriores. La oferta y demanda de divisas, la estacionalidad del campo y el impacto monetario de las compras aparecen entre los factores centrales.
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) redujo de manera significativa su ritmo de compras de dólares en el mercado cambiario durante los últimos meses. En las primeras 14 ruedas de septiembre , la autoridad monetaria adquirió US$203 millones , un promedio de unos US$14,5 millones por jornada .
El dato marca una desaceleración respecto de agosto, cuando el BCRA compró US$770 millones , con un promedio diario de aproximadamente US$39 millones . La diferencia es todavía mayor frente a abril y mayo, cuando las compras alcanzaron US$2.770 millones y US$2.601 millones , respectivamente.
La menor intervención se produce en un contexto en el que el Gobierno sostiene que la participación del organismo busca acompañar el funcionamiento del mercado cambiario , sin establecer un objetivo determinado para el tipo de cambio.
OFERTA Y DEMANDA DE DÓLARES
Uno de los factores que incide sobre el volumen de intervención es el comportamiento de la oferta y la demanda de divisas .
Desde la consultora LCG plantearon que el menor ritmo de compras podría estar relacionado con un aumento de la dolarización por parte del sector privado. Según su análisis, habrá que esperar los datos detallados del mercado de cambios para determinar si las personas físicas están incrementando sus compras de dólares.
En el Gobierno, en cambio, consideran que la menor participación del BCRA durante el tercer trimestre era esperable por razones estacionales , debido a que históricamente durante este período el sector agropecuario aporta menos divisas.
Desde la autoridad monetaria señalaron que intervenir con una demanda elevada cuando existe poca oferta podría generar una presión alcista sobre el precio del dólar.
CUÁNDO PODRÍAN AUMENTAR LAS COMPRAS
Las autoridades monetarias esperan que las operaciones de mayor volumen puedan retomarse hacia fin de año , cuando se produzca la liquidación de la cosecha de trigo y disminuya la demanda de divisas vinculada con las importaciones de energía.
En ese escenario, desde el Gobierno también sostienen que la meta de acumulación de reservas establecida en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) será alcanzada antes de diciembre. Según los datos mencionados en el análisis, el BCRA lleva comprados más de US$14.000 millones .
La consultora 1816 estimó, por su parte, que las reservas netas se encuentran en torno a los US$11.300 millones y señaló la importancia de que el Gobierno pueda conseguir financiamiento en dólares y de que el BCRA continúe incorporando divisas.
EL OTRO FACTOR: LOS PESOS QUE EMITE EL BCRA
La intervención cambiaria tiene además una consecuencia monetaria. Cuando el Banco Central compra dólares, entrega pesos a cambio , lo que incrementa la cantidad de dinero en circulación.
Según el análisis citado, esas operaciones implicaron una emisión de más de $20 billones en lo que va del año .
La cuestión central para la autoridad monetaria es qué ocurre posteriormente con esos pesos. Desde el BCRA consideran que la expansión monetaria puede tener sentido si esos fondos terminan destinados a financiar al Tesoro a largo plazo .
El escenario cambia cuando los pesos se dirigen hacia instrumentos de deuda de corto plazo. En las últimas licitaciones de deuda pública se observó, según el análisis, un mayor interés por títulos con vencimientos más próximos.
"Si emitimos pesos que terminan en la parte corta de la curva de deuda, no tiene mucho aporte", explicaron desde el Banco Central.
De esta manera, la intervención cambiaria queda atravesada por tres variables: el nivel de oferta y demanda de dólares, la estacionalidad de la liquidación de divisas y el efecto monetario que generan las compras del BCRA . Su evolución durante los próximos meses será determinante para conocer el ritmo con el que la autoridad monetaria volverá a participar en el mercado.
